作者： 段思宇

在8月LPR（贷款市场报价利率）大幅调降后，月L有望9月LPR重回稳定。重回再单9月20日，稳定最新一期LPR报价出炉：1年期品种报3.65%，年期5年期以上品种报4.30%，独下调均与上次相同，月L有望符合市场预期。重回再单

作为贷款利率定价的稳定锚，尽管本月LPR未发生变化，年期但并不会影响实体经济融资成本下行势头。独下调东方金诚首席宏观分析师王青表示，月L有望预计9月新增企业贷款利率将续创历史新低，重回再单新增居民房贷利率也将延续下行。稳定

接受第一财经采访的年期多位业内人士认为，在稳增长背景下，独下调未来我国货币政策仍有发力空间。尤其是近期各主要银行下调存款利率，负债成本降低有助于银行压缩加点，LPR继续下降的可能性仍然存在。其中，短期内，5年期以上LPR报价或再度单独下调。

受多重因素影响

目前货币供应量适度，市场资金面宽松，外部环境复杂多变，9月LPR保持不变，市场利率稳定，普遍符合预期。

招联金融首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼对记者表示，本月LPR不变，原因有三方面。首先，今年以来，LPR已经下降三次，1年期LPR累计下降15个基点，5年期以上LPR累计下降35个基点。多次下降后，对贷款利率的引导作用正在显现，有待进一步观察。

其次，目前贷款利率已经处于历史低位。根据央行公布的二季度货币政策执行报告，6月企业贷款加权平均利率为4.16%，较去年同期下降0.42个百分点，处于有统计以来低位。“因此，降低LPR并非当务之急。”董希淼称。

再者，作为LPR定价的基础，本月MLF（中期借贷便利）利率并未变化。9月15日，央行缩量续做当月MLF，中标利率未发生变化。同时，董希淼认为，在高通胀压力之下，美国、欧洲等主要经济体加息步伐和幅度加大，人民币贬值压力较大，保持市场利率相对稳定，在一定程度上有利于保持人民币汇率基本稳定。

除了MLF操作利率保持不变外，8月下旬以来，与LPR报价加点密切相关的D（银行间7天期质押式回购利率）和商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率均有小幅上行，再加上近期未实施降准以及新一轮银行存款利率下调刚刚启动，银行边际资金成本变化等因素未对报价行下调LPR报价加点提供较强动力。

虽然LPR不变，但金融支持实体经济力度不减。宏观分析师周茂华对记者称，目前，国内实体经济贷款利率创出历史低位，金融部门持续加大对实体经济薄弱环节，包括制造业、绿色发展、重点项目和新兴领域的支持；同时，金融部门积极调降金融服务费等，助力稳增长。

王青也表示，考虑到8月稳增长接续政策持续出台，其中降低实体经济融资成本是一个重要发力点，加之8月LPR报价下调效应逐步体现，9月LPR报价持平不会影响实体经济融资成本下行势头，预计9月新增企业贷款利率将续创历史新低，新增居民房贷利率也将延续下行。

另外，对于备受关注的房贷市场，5年期LPR利率不变并不意味着各银行房贷利率没有调整空间，在一系列政策指导下，各区域正根据房地产市场供需关系、区域宏观调控政策需求，用足房贷利率、首付比例等房地产综合调控政策，因城施策、精准调控，推动楼市回归“三稳”（稳地价、稳房价、稳预期）轨道。

未来仍有调降空间

虽然本月LPR重回稳定，但考虑到货币政策的灵活度、实体经济恢复程度、房地产复苏情况，以及银行净息差压力等，未来仍有下降的空间。其中，5年期以上LPR存在单独下调的可能。

周茂华对记者称，一方面，国内经济保持复苏态势，银行经营质效不断提升，整体保持盈利；另一方面，利率改革一定程度上打开了存款利率市场化调整空间，为银行下调LPR报价加点提供动力，LPR存在继续下降的可能。

自疫情发生以来，尽管我国宏观政策加大逆周期和跨周期调节力度，但总体而言货币政策仍然比较稳健，并未实施“大水漫灌”等宽松手段。

在此背景下，董希淼认为，我国货币政策还有发力的空间，如金融机构加权平均存款准备金率为8.1%，可以适时继续实施降准；近期各主要银行下调存款利率，负债成本降低有助于银行压缩加点，LPR继续下降的可能性仍然存在。

“下一步，我国货币政策应从多个方面加大实施力度，更有力地提振信心和预期，更有力地促进经济增长，持续助力经济社会全面恢复。”董希淼称。

王青也表示，为对冲外需走弱、疫情扰动等影响，未来一段时间宏观政策有必要继续保持稳增长取向。其中，着力增加对实体经济贷款投放，以宽信用支持经济回稳向上，将是宏观政策的一个重要发力点。

预计未来监管层将重点通过引导LPR报价持续下行、降低贷款利率的方式，将潜在的贷款需求释放出来，这对于增加制造业贷款和居民房贷尤为重要。对此，有业内人士分析称，引导存款利率下行，降低银行资金成本，增加报价行下调LPR报价加点的动力是优先选择。

王青还提及，视四季度消费、投资修复情况，适度下调MLF利率也是一个政策选项。“鉴于未来一段时间国内通胀形势温和可控，在经济基本面回暖支持下，人民币汇率出现脱离美元走势的快速贬值风险不大，年底前下调政策利率并不存在实质性障碍。”

另从下降方式来看，5年期以上LPR仍有可能单独下调。这主要是考虑到，当前房贷利率已处于历史低点附近，但无论是与企业贷款利率对比，还是从名义宏观经济增速角度衡量，居民房贷利率都处于偏高水平；再加上银行业正在推进新一轮存款利率下调，为未来LPR调整打开空间。比如，今年4月首轮存款利率下调后，5月，5年期LPR报价即单独下调15个基点。王青判断称，10月，5年期LPR报价也有可能再度下调10~15个基点。