主题：从蔚小理看新能源车的雨枫投资价值

直播时间：8月30日晚20：00

主持人：新浪财经主编 李兀  账号：@派哥聊美股

嘉宾：IT创业者、互联网研究达人 雨枫  微博账号：@雨枫有话说

视频：

全文实录：

主持人：刚才蔚小理每个都剖析了一下，销量小鹏现在整体看看这三家，看毛这三家其实已经成为中国造车势力的利率理想三个代表，都有一个专门的纯电产词，叫“蔚小理”，发展包括都在美国上市。雨枫不仅是销量小鹏中国人有很强的认知，连美国人也知道了，看毛前一段拜登也承认在电动车方面中国已经大幅地超过了美国，利率理想美国有个，纯电产但中国整体的发展优势已经显现出来了，美国没有以前压倒性的雨枫优势了。

雨枫：我们在整个产业链上应该是销量小鹏比老美还是有一定优势的，特斯拉这个单车企业比蔚小理肯定还是看毛有优势。

主持人：从市值上也看得出来，应该是300多亿美金，稍微少一点，接近300亿，小鹏就更少，160亿。因为特斯拉的市值是9000亿，不仅遥遥领先，它还多次超越了传统汽车行业的霸主。所以，它的意义其实可能更大。

雨枫：对。

主持人：因为您一直在研究蔚小理，蔚小理作为中国造车新势力的一张名片，它们发展到现在，不可能每只股票投，当然如果钱多也可以每只股票都投，中间怎么选？换言之，它们各自有什么特点？可能某个特点适合某一类性质的投资人，可能您的观点对他们就有用。基于现在的数据，基于现在可获知的信息，您对三家的前景进行一下评估，如果要去投资的话，更应该侧重于它们的哪些方面？三家可能有一些共性。

雨枫：直播的时候肯定不推荐股票，因为这个事情太容易打脸，我就讲一下个人的一些看法。

虽然我们经常把“蔚小理”三家并列，但是在现在的这个时间点上，三家的发展路径产生了一些比较大的差异，包括他们三家本身的产品布局，在今年之前也基本上有点各走各的路的意思，但是可能到明年就会产生一些比较近距离的PK和火并，我以前开玩笑，蔚小理之间开始打内战可能是明年开始的这样一种状态。

实际上三家要看的东西各不一样，我们具体去看，首先，蔚来也还是要观察它的整个总销量，因为蔚来本身单款车的价格都比较高，ET528三十几万，是蔚来整个序列里最便宜的产品，但是这个价格对于理想和小鹏来说，现在最贵的可能也就是30几万、40几万。蔚来要观察它后来的销量变化怎么样，它的销量天花板是不是会显示出来，这是它最大的不确定性。所以，我们为什么前面一直在聊ET5对它有非常大的价值，ET5是有可能突破蔚来现在整个产品序列上它销量的天花板的。对蔚来来说，销量最重要。

小鹏的情况比较特殊，因为小鹏本身在前面几个月的时候一直是作为“蔚小理”里面总销量最大，但是单车的均价最低的角色出现。我们具体去看的时候会发现它付出的代价是毛利率相对特别低。小鹏在未来的一两年去看，最重要的是关注它的毛利率改善情况，随着G9上线，随着明年P7的改款上线，能不能有效地提升它的整个毛利率水平，因为毛利率如果低，实际上是没有那么多的资金投入到研发、投入到其它营销方面的滚动，小鹏现在就面临着这个问题。价格抬不上去，生产成本压不下来，中间留给自己的毛利率空间出不来，影响整个发展速度。它未来的一两年里，如果毛利率能够慢慢地赶上蔚来、理想，它后面的前景就会相对比较乐观。但是它的新车推出来之后，比如明年的这个时间，我们发现它的整个毛利率还在9%点几、10%点几的水平，它的压力会比另外两家会更大一些，毛利率是它最核心要看的点。

理想比较简单，理想现在的估值其实更多的还是基于它现在实际的市场销量。最早的时候，在蔚小理三家里，资本市场最不看好的就是理想，觉得增程不是那么纯粹，不是真正的纯电车。现在这个时间点上，理想跟蔚来在市值上比小鹏还要高很多，目前理想和蔚来可能是交替领先的局面。后面如果要对理想进行整个估值的重构，最主要的是看明年它的纯电产品出来以后市场的反应怎么样。如果市场发现它的纯电跟它的增程一样都是非常有销量，大家预期非常好，可能理想的股价会产生一些比较大的向上抬升或者调整的空间。如果纯电这边表现比较一般，市场可能再回到一个观望的态度，你到底能不能做得好纯电产品，你做高压快充，市场前景有没有那么乐观，就会有各种各样的质疑出来。

总结起来，蔚来是看销量，小鹏是看毛利率，理想主要是看它的纯电产品的发展。