文 / 财联社 梁又匀

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1月11日开盘，小作文港股周黑鸭一改近期上涨趋势，篇引股价突发跳水并持续走低。周黑盘中跌幅一度超25%，鸭股截至收盘，价闪周黑鸭单日跌幅22.95%，小作文报收4.5港元，篇引总市值为107.2亿港元。周黑

据报道显示，鸭股11日上午市场有传言称，价闪周黑鸭在小范围内做了业绩交流，小作文预计2023年净利润仅为1.5~2亿元。篇引作为对比2021年，周黑周黑鸭全年归母净利润为3.42亿元；仅在2020年受疫情影响，鸭股周黑鸭全年归母净利润仅1.51亿元，价闪为上市以来的净利低谷。

此外，传闻消息还称，品牌加盟模式和自营模式或许出现了问题，只不过被疫情掩盖。

收盘后不久，周黑鸭对媒体回应称，“我们一直在密切关注市场行情表现，周黑鸭目前生产经营一切正常。”

2022上半年周黑鸭净利润“骨折”

周黑鸭作为较早上市的一批休闲卤味上市品牌，截至2022上半年已在全国拥有3160家门店，其中直营门店1342家，加盟门店1818家，业务覆盖全国297个城市。

不过受疫情反复、外部市场环境复杂多变的影响，不仅是门店拓展，公司业绩也出现了下滑。财报显示，2022上半年，公司总营收11.81亿元，较去年同期下降18.71%；归母净利润为1837.7万元，同比大幅下滑91.99%；公司净利润率也从2021年末的15.8%降至1.56%，下滑幅度超90%。

与此同时，公司线上业务也并无明显进展，线上及自营外卖业务收益占2022上半年公司总营收的32.1%，对比2021年该数字为32%。

尽管业绩波动较大，但周黑鸭仍有不少表现较好的业绩，其中品牌特许业务大幅增长，贡献收入3.34亿元，占比超28%。同时，周黑鸭通过升级门店模型，布局社区及下沉市场，截至2022上半年公司社区店总数已达561家。

品牌新聚焦的大单品“虾球”也取得了半年100万盒的销售成绩，复购率超10%，或将成为除鸭货之外的新增长点。

在国际大宗商品价格走高的成本压力下，公司较为主动地优化供应链，保持动态的精细化核酸，持续降本增效也取得了一定成果。

尽管业绩“骨折”但周黑鸭在2022上半年净门店数量仍在增加，相较于2021年末净增375家，其中大部分为加盟门店。下沉拥有70%人口的社区消费市场前景也十分值得期待。

消费复苏当前

卤味受益

随着疫情政策的调整优化，线下经济活力得到释放，餐饮、零售、旅游率先受益。

其中，周黑鸭作为休闲卤味龙头，更侧重与年轻及女性消费者，往往出现在聚会社交、居家娱乐等场景。同时周黑鸭在历年的经营压力下仍能保持开店、持续的更新单品，这让不少机构对其未来业绩持乐观态度。

周黑鸭2022上半年业绩发布后，研报表示，周黑鸭盈利下滑符合预期，同时也应看到进入7~8月，品牌同店营收环比改善，虾球新品和外卖贡献率仍在增加。预计2022年品牌成本仍然维持高位，但在2023年收入、净利润将明显改善，费用率或将有所收缩。

则表示，2022上半年周黑鸭受疫情反复拖累，上半年关店约200家，其中直营特许关店各占一半，而新开门店600+家，其中老加盟商开店占6~7成，加盟商带店率继续提升。同时，上半年社区店持续增加，年底有望突破700家。

展望2022下半年，周黑鸭全年开店1000家目标不变，7、8月份后单店改善明显，营业利润也随之恢复。招商证券预计2022年周黑鸭归母净利润为1.4亿元，2023年归母净利润3.8亿元，仍保持看好。

随着年末到来，预测更为乐观，进入2023年后，随着外部经营环境回归常态化管理，终端需求有望回暖，带动同店收入恢复，加盟商开店意愿提升，公司整体的利润水平同样亦会呈现较大的恢复弹性。我们判断2023年门店数量有望实现公司每年新增千店的开店目标；加盟店助力下有望在2024年前后实现5000家门店的中期目标，未来展望万店可期。

不过另一方面，2022年在休闲卤味、佐餐卤制品之外，新式热卤分类更受到Z世代年轻消费者的欢迎。该模式主打线下新鲜、餐饮场景，集中于商圈内部，同样满足聚会、休闲需求。

近几年已有盛香亭、热卤食光、卤大妈、研卤堂等品牌获投，且新品牌大都深谙社交平台营销套路，借网红噱头可吸引到不少年轻群体。

餐饮零售从不缺乏竞争，以周黑鸭为代表的卤味“老品牌们”仍需拿出更多新品和实力应对挑战。