天风证券发布研究报告称，天风碳中总体来看，证券在双碳进程加速推进的和助背景下，2021年公用事业板块业绩可观，用事业板已现新能源运营、块增燃气、长年固废处理板块均保持了较为稳定的边际业绩增长，而受煤价上涨及来水较差影响，改善火电与水电板块业绩相对较低；2022Q1，趋势伴随煤炭价格进入下行通道及来水情况改善，天风碳中火电与水电板块有所回暖，证券边际改善趋势已现。和助新能源运营商板块，用事业板已现天风证券建议关注龙源电力(001289.SZ)、块增三峡能源(600905.SH)等。长年

火电板块，火力发电的成本压力逐渐缓解，电价高位上浮，业绩有望迎来边际改善，天风证券建议关注华能国际(00902/600011.SH)、上海电力(600021.SH)、福能股份(600483.SH)、华润电力(00836)、华电国际(01071/600027.SH)等。水电板块，2022Q1全国来水情况较优，保证了水电板块的相对稳定，2022年水电企业业绩可期，建议关注长江电力(600900.SH)、华能水电(600025.SH)等。燃气板块，能源结构加速转型的背景下，天然气过渡能源作用凸显，未来需求有望稳定增长，建议关注新奥能源(02688)等。固废处理板块，2025 年底全国城镇生活垃圾焚烧处理能力将达到80万吨/日左右，行业增长空间仍存，建议关注瀚蓝环境(600323.SH)、三峰环境(601827.SH)、伟明环保(603568.SH)等。

天风证券主要观点如下：

行情复盘：年初至今整体走弱，电力板块下跌2.79%

2021年电力(申万)、燃气Ⅱ(申万)、垃圾焚烧(长江)分别跑赢上证综指+32.64/+7.31/+17.46个百分点。2022年前四个月，分别跑赢上证综指-2.79/-3.90/-8.11个百分点。

业绩复盘：碳中和助力板块增长，2022年边际改善趋势已现

总体来看，在双碳进程加速推进的背景下，2021年公用事业板块业绩可观，新能源运营、燃气、固废处理板块均保持了较为稳定的业绩增长，而受煤价上涨及来水较差影响，火电与水电板块业绩相对较低；2022Q1，伴随煤炭价格进入下行通道及来水情况改善，火电与水电板块有所回暖，边际改善趋势已现。

①新能源运营：2021年风光装机增长叠加优质风力资源，业绩实现较高增长。2021年实现营收同比增长23.10%，归母净利润同比增长48.65%；2022Q1实现营收同比增长19.98%，归母净利润同比增长23.16%，主要系装机量持续增加带动发电量提高所致。

②火电：2021年煤价大涨，火电企业亏损较为严重。2021年实现营收同比增长25.55%，归母净利润同比降低212%；2022年3月煤炭价格开始进入下行通道，成本压力逐渐缓解，2022Q1实现营收同比增长29.23%，归母净利润同比降低86.45%，业绩迎来边际改善。

③水电：2021年总体来水情况较差，业绩承压。2021年实现营收同比增长3.13%，归母净利润同比降低0.63%；2022Q1来水情况改善，实现营收同比增长17.56%，归母净利润同比增长12.47%，业绩回暖。

④燃气：双碳目标下天然气需求高涨，叠加上游国际气价大涨带动售价端价格走高，2021年实现营收同比增长31.32%，归母净利润同比增长9.01%；2022Q1实现营收同比增长35.45%，归母净利润同比增长7.78%。

⑤固废处理：受焚烧产能提升影响，以垃圾焚烧为代表的固废处置行业保持了较好的发展势头，2021年实现营收同比增长28.44%，归母净利润同比增长13.17%；2022Q1实现营收同比增长28.42%，归母净利润同比降低8.78%，主要系项目成本提高及上网电价降低所致。

（智通财经网）