第二季度欧元区经济增长大幅超过预期。欧元就目前而言，显示欧洲重新开放和强大财政支持产生的复苏风推动了正压过能源危机的影响。7月通胀率也高于预期，危机但俄罗斯限制欧洲天然气供应的量中全面影响还没有完全显现，再加上金融环境收紧，暂时占上经济急剧放缓看来不可避免。欧元

欧洲央行将以欧元区经济出人意料的显示强韧为其政策取向正名。再加上通胀在更大范围上升，复苏风我们认为9月加息50个基点几乎已经成定局。危机

欧元区第二季度经济增长0.7%，量中远高于0.2%的暂时占上普遍预期，彭博经济研究预测为0.1%。欧元欧元区经济第一季度增长0.5%，显示主要受到爱尔兰经济（波动较大）两位数增长的复苏风提振。

总的来看，经济仍在从疫情挥之不去的影响中复苏，消费服务支出上升，旅游业开始收复失地。欧盟复苏基金支出也在支持经济增长，财政干预缓解了能源成本飙升对家庭支出能力的影响。

这些影响因欧元区不同成员国而异。意大利和西班牙经济活动升幅最大，反映出对旅游业的敞口以及欧盟复苏基金对两国的超额支出。在上述影响不那么重要的德国，第二季度经济没有增长，供应中断对工业部门的活动造成了很大影响。

7月份欧元区通胀率再度超出预期，从6月的8.6%升至8.9%，高于市场普遍预期的8.7%和我们预测的小幅下跌。核心通胀率从3.7%升至4.0%。当月能源压力有所缓解，全球油价下跌帮助加油站价格走低，但所有其他类别的价格都加速上涨。

制造业供应的持续中断，能源和其他投入成本飙升以及就业市场趋紧，都可能导致潜在价格压力快速上升。7月份服务业通胀率从6月的3.4%跃升至3.7%，可能反映出随着欧元区旅游业持续复苏，酒店和旅游相关服务成本进一步上升。

接下来呢？

预计第三季度经济增长放缓的原因有三点。能源危机正在加剧，俄罗斯已经减少了天然气供应，且完全切断供应的可能性很高。部分出于抑制能源需求的考虑，下半年财政政策的支持力度可能不及上半年；且欧盟复苏基金在意大利的分配将面临风险，具体取决于下一届政府的组成。此外，金融环境收紧，对信贷供求构成压力。

我们的基本情景是，第三季度经济增速将从第二季度的0.7%放缓至0.6%。鉴于市场情绪已经恶化，我们的nowcast预测模型显示德国经济大幅萎缩，该预测面临的风险完全是下行。

我们预计第三季度通胀率将保持在接近9%的水平，这将对家庭收入和消费者需求构成压力，并增加管理委员会收紧政策的意愿，尽管经济前景面临的不确定性加大。

进入年底，压力仍然取决于天然气供应前景，以及政府让能源价格上涨以降低需求的意愿。我们认为通胀预测存在上行风险。(彭博经济研究)