上半年营收双位数增长，国际但净利润下降：22年上半年销售额在疫情下同比增长33.1%，泡泡但净利润同比下降 7.2%。玛特毛利率同比下降4.9 个百分点至 58.1%。潮玩长自有IP产品收入表现良好，龙头利润但越发依赖其三大IP。上半按产品划分，年净年增自有IP收入（占销售额的下降下半64.8%）同比增长70%，主要由三大自有IP SKULLPANDA、海外Molly和Dimoo组成，扩张销售额强劲增长96.7%。推动

2季度受到封控影响，国际而3季度销售开始复苏：3季度销售额略有改善，泡泡7 月线下零售店同比录得正增长，玛特并在8月创下近期新高。潮玩长

原材料成本的上涨对玩具制造商是一个巨大的利润阻碍，包括泡泡玛特及全球玩具巨头乐高以及孩之宝。泡泡玛特的毛利率在 7 月份有所改善，管理层期望达到全年毛利率超过58%（高于上半年）的指引。政府近期的政策促进了“盲盒”行业的稳定，利好市场龙头企业。

展望—海外持续扩张；更多IP正在筹备中：泡泡玛特维持2022年在海外开设40家门店的目标（上半年开24家，意味着下半年再开16家）。管理层预计下半年销售额将超过上半年水平，增长相对强劲，因为其产品组合中增加的知名IP将继续为下半年的销售做出贡献，如《老友记》、《英雄联盟》、《仙剑奇侠传》等。

估值：根据市场一致预测，该股目前的市盈率为 17.6 倍（2023年），每股收益复合年增长率为 35.9%（2022-24 年），对应0.5倍的PEG。