有色金属小组 

行情导读：随着国内宏观预期回暖，期货叠加月末高持仓、异动低仓单矛盾突出，点评镍价在20w关口迎来强势反弹。宏观回暖和低主力合约今日涨超4%。仓单

驱动分析一：国内宏观回暖，支撑涨超中下游逐步复工复产，期货需求复苏预期向好 

国内两会前市场情绪高涨，异动稳地产政策加码，点评中下游逐步复工复产，宏观回暖和低需求复苏预期强劲。仓单尽管美元指数阶段性偏强震荡，支撑涨超对有色金属形成短暂压制，期货但市场交易重心落在国内，异动因此整体情绪偏积极。点评

驱动分析二：月末“高持仓、低仓单”矛盾突出，加剧波动

据SMM，2月17日，国内纯镍六地社会库存5143吨，周环比增加470吨；SHFE镍库存3283吨，周环比减少97吨。特别的，2月20日上期所镍仓单仅有1418吨，但持仓却近5万手，月末高虚实盘比矛盾突出，易引发急剧上涨。

展望后市： 

从基本面来看，国内纯镍产量稳中有增，进口窗口多次打开，供应呈现小幅趋松。下游刚需则是“高价不采、逢低入市”的态度。今日镍价大涨后，市场成交欠佳，现货升水下调。所以镍短时基本面有所走弱。另外，硫酸镍与纯镍价差缩窄至约3万元/镍吨，理论上镍价在19w附近有支撑，目前纯镍在镍系产品中估值仍然偏高。

操作上，短期多单持有，主力关注21.5w位置表现。中期来看，镍价在宽幅震荡中下移价格重心，反弹空思路，但需要宏观面配合才能流畅。

风险提示：外盘流动性匮乏

免责声明

本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。

本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！