本报记者 任威 夏欣 上海报道

10月12日，扫货华夏基金旗下基金参加了林微纳（688661.SH）非公开发行A股股票的长期持认购。当天参与林微纳定向增发的支持基金公司还包括财通基金旗下产品。

根据Wind数据，实体市场10月以来，公募参与定增的基金公募基金包括华夏基金、财通基金、定增汇安基金、扫货金信基金、长期持前海开源基金等多家公募基金。支持今年前三季度，实体市场公募参与定增成本总额为436亿元。公募

自三季度开始，基金公募参与定增市场的定增热情明显高涨。博时基金权益投资二部投资总监助理兼投资经理刘锴对《中国经营报》记者表示，扫货在今年市场波动较大的背景下，定增因需要有一定的折扣空间供投资者选择，也会自然出现发行节奏的波动，随着市场震荡上行，在供给充分的背景下，定增也随之回暖，供需双方可更好的达成平衡。整体来看，定增市场充分体现了监管推动的完全市场化特征——重信息披露、轻节奏控制。

积极支持实体经济发展

今年二季度公募参与定向增发出现明显低点，三季度迎来强势反弹。Wind数据显示，今年一~三季度公募参与定增的成本总额分别为：112亿元、66亿元、258亿元。

若从上市公司角度看，天相投顾数据显示，2022年前三个季度的定向增发募集金额依次为1113.84亿元、1182.07亿元和2142.48亿元（以完成实施计算）。

对于此前定增市场的低迷状态，财通基金相关人士表示，前一阶段定增项目发行数量较少主要受以下三方面影响：

首先是定价机制。随着市场持续调整，部分待发行定增项目的股价持续低于二十日均价，根据定增发行底价定价机制，导致折扣收敛，削弱了发行市场条件。

其次是价格预期。部分价值原本就被低估的定增项目，在市场及个股持续调整的过程中，会一定程度降低发行人的发行意愿，也会一定程度扩大投资者在择时方面的分歧。

最后是发行规定。一般而言，3月正处上市公司年报披露较为集中的时间窗口，使得部分待发定增项目在上市公司内部优先完成年报相关工作的同时，还需考虑年报前发行流程节点以及年报后向监管机构上报等相关发行安排，也会阶段性影响发行节奏，这一影响目前基本已消除。

“权益市场经历了前两个季度的震荡调整，使得整体估值较低，对基金公司投资的吸引力较大。”济安金信基金评价中心分析师刘思妍表示，三季度权益市场行情逐渐回暖，公募基金参与定增的热情也随之提高；其次，中国人民银行增加稳健货币政策的实施力度，保持流动性合理充裕，加上证监会2020年发布的再融资新规，从多方面降低了企业再融资门槛，整体上提高了企业进行融资的积极性。

“A股市场情绪回暖对定增市场影响是正面的。”财通基金相关人士表示，定增投资者与二级投资者还是有比较大的差异。虽然去年四季度在市场高位发行的部分定增项目面临亏损压力，但今年上半年发行项目减少也变相保护了定增投资者的参与程度。上半年市场调整后，整体来说定增投资者受损不是很大，反而让这些投资者得以保留实力，可能正蓄势待发，投资热情高涨。

在天相投顾相关人士看来，影响投资者参与定增的因素主要有两点：参与定增标的的投资价值和折扣率。

“从投资价值角度来说，经过前期调整，部分标的估值已经处于性价比较高的阶段，或已经逐渐进入投资者认可的区间。”上述天相投顾人士表示，三季度定增项目平均约18%的折扣率也可以为投资者提供一定的资金安全保障。这是三季度定增市场回暖的原因。

博时基金持续保持着对定增市场的高度关注，积极支持实体经济发展，重点关注募投项目的有效性和未来竞争格局的潜在变化。今年已获配科技和新能源行业的多个定增项目，后续将继续加大对优质企业的支持力度。

已完成定增发行上市公司折扣率14%

公募基金参与定增投资，一般有两大目的，一是看好企业中长期维度的投资价值，通过一定的定增折价，获取上市公司股份，进行中长期投资配置。二是基金当前已持有某个发行定增股份的公司股票，基金通过参与定增投资，获取定增股份，同时通过二级市场减持非定增股份，进行股票持仓的替换，降低其持仓成本。

在目前的震荡行情下，基金公司在参与定增过程中的重心和筛选标准又有哪些变化？

“从折扣率角度来看，2022年已完成定增发行的上市公司折扣率前两个季度平均约为14%，折扣率小于三季度的平均18%，因此投资者获得了更多的折扣率保护，相比之前更加注重标的的投资价值。”天相投顾相关人士指出，随着经济逐步回暖，货币政策实施落实，上市公司有望得到估值的修复，未来基金公司在参与上市公司定增时有可能更加积极，并可能对弹性较强的标的增加配置。

定增投资是一种中长期的投资行为，投资收益来自于行业和企业自身价值的增长。

刘思妍告诉记者，在定增投资中，要规避产能过剩的周期性行业和炒作热点，要对定增投资标的进行深入研究，注重行业和公司基本面的投资价值，基于公司的竞争优势、盈利能力和成长潜力，对定增的投资项目进行筛选。

据悉，博时基金在定增投资中坚持执行严格的事前评估机制，重点关注产业周期和企业经营周期的位置和变化方向，基于较为中性的市场大势预期做投资机会判断和潜在收益评估。因此重心和筛选标准并不会有实质性变化。

刘锴表示，定增有一定的锁定期，对流动性管理的要求较高，并不适合所有的公募产品参与，对于资金久期较长的产品，目前是较好的参与时点，但仍需精挑细选。

“定增对于以基本面研究为出发点的公募而言，始终是重要的补充策略，目前市场整体折价在历史上属于吸引力仍强的状态，同时市场整体估值处于历史偏低水平，具备更大的优中选优的空间，但忌讳将追求折价作为投资的出发点，降低项目筛选的标准。”刘锴分析。

天相投顾相关人士判断，今年以来，权益类市场受到国内外宏观因素影响较大，但从长远来看，各项不利因素将逐渐消化；同时，随着国内稳健货币政策的落实和宏观经济企稳预期增强，优质投资标的的吸引力将越来越大；另外，定增策略提供的折扣率保护也能够增加投资的安全性，使得投资者参与的积极性提高。因此，未来一段时间定增市场的参与热情或将持续升温。

财通基金则“以提高安全边际和相对均衡的配置思路关注或参与定增市场”。上述财通基金相关人士分析，定增市场的参与逻辑和配置价值长期存在，特别是平稳向上的A股市场更利于定增市场投资者。合理看待定增市场，通过分散投资降低风险并降低短期收益预期，相信能够帮助定增投资者维持良好的投资心态。

在上述财通基金人士看来，定增市场很多优秀的投资者以长期参与、长期配置的心态，通过合理的投资节奏利用时间平滑价格波动，从而持续捕捉市场贝塔收益及定增折扣收益。