文/杨松 编辑/江昱玢

没能重现“蔚小理”上市首日大涨，上市零跑汽车驶入港交所第一天，第天遭遇“滑铁卢”。零跑

9月29日收盘，汽车零跑汽车股价为31.9港元/股，痛失较发行价48港元暴跌33.5%，上市市值仅剩364.5亿港元，第天相当于一天时间内，零跑蒸发了184亿港元（约合人民币168亿元）。汽车

对此，痛失董事长朱江明坦言，上市“确实不是第天很好的时间段，因为全球形势动荡，零跑处在下行通道。汽车”

不恰当时点冲上市，痛失实是不得已而为之——公司现金流极度不充裕，亟需资金支持。

“这是一个长跑。”朱江明认为，对于现阶段的零跑，重要的是尽快拿到市场份额。

放弃等待

零跑汽车IPO之路，并不顺利。

此前公司公告称，拟向全球发售1.31亿股的H股股票，每股发售价在48-62港元之间。按此估算，零跑至多能募集到88.11亿港元。

不过，投资者对其反应冷淡。个人投资者方面，最终公开发售阶段仅获0.16倍认购，共接获3151份有效申请。

零跑汽车国际发售获超额认购，最终发售约1.29亿股，相当于发售股份总数的98.36%。发行价定为招股价下限48港元，净筹资60.57亿港元。

另据媒体报道，零跑汽车此前拟筹集15亿美元，但最终到手仅是计划的一半，约合7.7亿美元。

时间节点不算好，但零跑汽车没有等待好时机的资本。

截至2022年一季度，公司账上现金及等价物为42.8亿元。按照2021年经调整后的净亏损额26.3亿元计算，若没有新的融资进账，仅够支撑2年时间。

上市前，零跑汽车通过6轮融资，累计募得超115亿元。这一融资额不算高，蔚小理上市前，融资总额分别为153亿元、188亿元、146亿元。

时间线拉长，零跑落后得更多。

以理想汽车为例，美股IPO融资超12亿美元，港股二次上市再融超115亿港元，加上期间数轮增发融资，金额是零跑数倍。截至今年二季度，理想现金及等价物、存款等总额高达536.5亿元。

“国内市场新能源汽车赛道，竞争过于激烈，对于造车新势力第二梯队而言，既不像蔚小理手握大量资金，也不像传统车企家底深厚，处境比较尴尬。”

易观分析汽车出行行业分析师王珂称，第二梯队新势力，急需通过上市获得资金进一步发展，“IPO成功意味着，有了活下去的可能性。”

故事难讲

零跑上市首日破发收场，除了下行的资本市场环境，也因其缺乏自我造血能力，持续亏损。换言之，二级市场投资人，对于烧钱的公司耐心不再。

“新能源车赛道的投资热，基本过了野蛮生长阶段，资本市场开始谨慎选择。”

汽车行业资深分析师梅松林称，已上市的新能源车企，股市呈现分水岭，不像以前同时大踏步向前。

2019-2021年，零跑汽车亏损持续上升，分别达到7.3亿元、8.7亿元与28.7亿元。同期营收为1.17亿、6.31亿和31.32亿元。

左手拿融资，右手持续投入，零跑在入门级电动车市场，获得不错销量。

2020年发布的爆款车型T03，售价在10万档。2021年全年交付的43748辆电动汽车中，T03占比接近90%。

今年以来，零跑销量保持快速增长。1-8月，累计交付76563辆新车，在造车新势力中排名第三，超过理想与蔚来。

低价车型销量占比过大，挤压公司盈利空间。

截至今年一季度，零跑汽车毛利率为-26.6%，较去年同期的-49.4%虽有所改善，但低于蔚小理的10%甚至20%以上。

零跑加快推出高价车型。

去年发布的中型SUV C11，最高售价超过20万元；今年9月29日刚发布的新旗舰车型C01，最高售价接近28万元。

低端电动汽车的高销量，并不那么容易转化为中高端市场的影响力。零跑自称“核心技术的全域自研”，但困于融资有限，3年累计研发费用14亿，投入不算高。

留给零跑的中高端市场空间，愈加狭窄。

新势力密集发布新车，传统车企卯足劲分拆新能源汽车业务。

“不管是自主品牌还是合资品牌，瞄准的都是新能源汽车这块蛋糕。”王珂认为，这些车企资金雄厚、实力强劲，从低端车到高端车的布局较全面，留给新势力第二梯队的时间不多了。

短时间内，零跑仍看不到盈利曙光。

招股书称，过去录得毛损、净亏损、经营性净现金流为负，未来可能持续。这意味着，IPO之后，零跑汽车仍需融资。

可惜上市即大跌，开门不利。后续想要重获投资人信任，零跑必须跑得更快。

（作者：杨松 编辑：江昱玢）